中金:福耀玻璃(03606)Q3毛利率环比改善,有望受益于明年车市回暖

2019-11-17 投稿人 : www.jd-dkj.cn 围观 : 1295 次

(原标题:CICC:福耀玻璃(Fuyao Glass)第三季度毛利率环比提高,有望受益于明年汽车市场的复苏)

本文来源于微信公众号“金瓶车”

3Q19业绩符合我们的预期

付瑶玻璃()发布3Q19业绩,收入53.5亿元,同比增长6.1%;3Q对其母公司的净利润为8.4亿元,比去年同期下降了40%。 这主要是由于3Q去年确认的一次性投资收入4.76亿元基数较高。 3Q的表现基本上符合我们之前的预期。

发展趋势

3Q19毛利率逐月提高;EBIT同比有所改善 第三季度公司收入53.5亿元,同比增长6.1%。毛利率为37.2%,比上个月上升1.1个百分点。3q 19 EBIT 850万元,同比下降20% 其中,SAM 3Q的损失还没有缩小。萨姆淘汰后的EBIT预计将下降约13%,略低于2Q (-20%) 3Q19公司继续加强成本控制,销售、管理和研发成本同比分别为-0.1 pt/-0.4 pt/-0.1 pt 由于去年同期一次性投资收入4.76亿元,3Q净利润为去年同期的-40%。 3Q19经营现金流14.7亿元,资本支出6.9亿元 就营运资金而言,3Q应收账款和应付账款变化不大。库存为34.9亿元,仅比上个月增加7000万元。

国内业务如期升温。美国利润环比略有下降 3Q19国内汽车产量同比下降-6.2%,较2Q19大幅提高(-17.6%),推动公司国内业务能力利用率提高,进一步改善产品结构,推动毛利率逐月提高。 3Q19海外业务保持高速增长,收入份额进一步增长至48.7% 3Q美国工厂净利润达到8000万元,比上个月略有下降(2Q美国利润约为9000万元),预计与总罢工有关。

期待明年汽车市场复苏带来的利润反弹;铝切边业务布局的未来发展 展望明年,如果汽车市场如期恢复增长,公司产能利用率将回到高水平,浮法玻璃过剩也将得到解决,增加SAM以减少损失,利润预计将有更大的灵活性。 至于装饰条业务,自收购山姆资产以来,公司一直在加紧进行德国工厂的升级改造,同时登陆国内产品。 公司国内铝饰件的垂直布局已经初具规模,通辽精铝、苏州、福清铝挤压、氧化、涂装生产线齐全。我们预计交付后铝饰件的国内生产总值将达到20亿元,这有望成为公司未来的增长点。

利润预测和估价

我们保持2019/20年度净利润分别为30.9亿元和37.3亿元 目前,付瑶a股分别对应于18x/16x2019e市盈率和15x/13x2020e市盈率。 保持福耀保险的行业评级,并保持福耀保险的目标价格分别为30港元和22x/22x2019e市盈率和18x/18x2020e市盈率 比当前股价上涨25%/35%空

风险

汽车市场复苏低于预期